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五、综合题
1.【正确答案】 (1)资产负债率=负债/资产=(800+1500)/(3500+300)=2300/3800=60.53%
产权比率=(800+1500)/1500=1.53
权益乘数=资产/权益=(3500+300)/1500=2.53
(2)经济利润=税后经营利润-期初投资资本×加权平均资本成本=420-2200×10%=200万元
由于经济利润大于0，因此，该企业在2006年为股东创造了价值。
(3)根据“经济利润=期初投资资本×(期初投资资本回报率-加权平均资本成本)：
250=2200×(期初投资资本回报率-10%)
期初投资资本回报率=21.36%
(4)留存收益比率=1-30%=70%
2006年权益净利率=350/1500=23.33%
2006的可持续增长率=(70%×23.33%)/(1-70%×23.33%)=19.52%
由于2007年不增发新股，且维持2006年的经营效率和财务政策，故2007年的增长率等于2006年的可持续增长率，即19.52%。
(5)
|
指标 |
2005年 |
2006年 |
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税后经营利润率（税后经营利润/销售收入） |
9.2% |
10.5% |
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净经营资产周转次数（销售收入/净经营资产） |
1.364 |
1.481 |
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净经营资产利润率（税后经营利润/净经营资产） |
12.545% |
15.556% |
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税后利息率（税后利息/净负债） |
7.667% |
5.833% |
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经营差异率（净经营资产利润率－税后利息率） |
4.878% |
9.723% |
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净财务杠杆（净负债/股东权益） |
0.692 |
0.8 |
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杠杆贡献率（经营差异率×净财务杠杆） |
3.376% |
7.778% |
(6)权益净利率=净经营资产利润率+(净经营资产利润率-税后利息率)×净财务杠杆
2005年权益净利率=12.545%+(12.545%-7.667%)×0.692=15.931% (1)
第一次替代=15.556%+(15.556%-7.667%)×0.692=21.015%(2)
第二次替代=15.556%+(15.556%-5.833%)×0.692=22.284%(3)
第三次替代
2006年权益净利率 =15.556%+(15.556%-5.833%)×0.8=23.334% (4)
(2)-(1)净经营资产利润率变动对权益净利率的影响=21.015%-15.921%=5.10%
(3)-(2)税后利息率变动对权益净利率的影响=22.284%-21.015%=1.27%
(4)-(3)净财务杠杆变动对权益净利率的影响=23.334%-22.284%=1.05%
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