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一.单项选择题。
1.既具有抵税效应,又能带来杠杆利益的筹资方式是( )
A.发行债券 B.发行优先股 C.发行普通股 D.使用内部留存
【答案】 A
【解析】 负债筹资的利息在税前计入成本，具有抵税作用，同时若能使全部资本收益率大于借款利率亦能带来杠杆利益，长期借款和债券均有这种属性;优先股只有杠杆效应，没有抵税作用;普通股既无杠杆效应也没有抵税作用。
2.某公司股票目前发放的股利为每股2元,股利年增长率为10%,据此计算出的资本成本为15%,则该股票目前的市价为( )。
A.44 B.13 C.30.45 D.35.5
【答案】 A
【解析】 根据资本资产定价模式，普通股成本可计算如下：
普通股成本=预期股利/市价+股利增长率， 即： 15%=[2×(1+10%)]/市价+10%，解得： 市价=44元
3.某公司的经营杠杆系数为1.8，财务杠杆系数为1.5，则该公司销售额每增长l倍，就会造成每股收益增加( )。
A.1.2倍 B.1.5倍 C.0.3倍 D.2.7倍
【答案】 D
【解析】 在计算杠杆系数时，隐含一个“单价不变”的假设，即销售额增长l倍，意味着销售量增加一倍。总杠杆系数反映的是销售量的变化引起的每股收益的变动的倍数，本题总杠杆系数=l.8×1.5=2.7， 所以，如果销售额增加一倍，则每股收益增加2.7倍。
4.某公司年营业收入为500万元，变动成本率为40%，经营杠杆系数为1.5，财务杠杆系数为2。如果固定成本增加50万元，那么，总杠杆系数将变为( )。
A.2.4 B.3 C.6 D.8
【答案】 C
【解析】 〔方法一〕
因为总杠杆系数=边际贡献÷〔边际贡献-(固定成本+利息)〕
而边际贡献=500×(1-40%)=300
原来的总杠杆系数=1.5×2=3
所以，原来的(固定成本+利息)=200
变化后的(固定成本+利息)=200+50=250
变化后的总杠杆系数=300÷(300-250)=6
〔方法二〕
根据题中条件可知，边际贡献=500×(1-40%)=300
(1)因为，经营杠杆系数=边际贡献/(边际贡献-固定成本)
所以，1.5=300/(300-原固定成本)
即：原固定成本=100(万元)
变化后的固定成本为100+50=150(万元)
变化后的经营杠杆系数=300/(300-150)=2
原EBIT=300-100=200(万元)
变化后的EBIT=300-150=150(万元)
(2)因为，财务杠杆系数=EBIT/(EBIT-利息)
所以，2=200/(200-利息)
利息=100(万元)
变化后的财务杠杆系数=新EBIT/(新EBIT-利息)
=150/(150-100)=3
(3)根据上述内容可知，变化后的总杠杆系数=3×2=6
5.根据风险收益对等观念，在一般情况下，各筹资方式资本成本由小到大依次为( )?。
A.银行借款.企业债券.普通股 B.普通股.银行借款.企业债券?
C.企业债券.银行借款.普通股? D.普通股.企业债券.银行借款
【答案】 A
【解析】 从投资角度来看，普通股没有固定的股利收入，且不还本，则股票投资要比债券投资的风险大，因此投资人要求的报酬率也高，与此对应，筹资者所付出代价高，其资本成本也高;从债券与银行借款来比，一般企业债券的风险要高于银行借款的风险，因此相应的其资金成本也较高。?
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6. 下列计算资金成本率的公式中，不正确的是( )。
A.资金成本率=使用资金支付的报酬÷(筹资总额-筹资费用)
B.资金成本率=使用资金支付的报酬÷筹资总额
C.资金成本率=资金使用报酬率÷(l一筹资费用率)
D.资金成本率=(筹资总额×资金使用报酬率)÷[筹资总额×(l一筹资费用率)]
答案：B
7.某公司当期利息全部费用化，其已获利息倍数为5，则该公司的财务杠杆是( )。
A.1.25 B.1.52
C.1.33 D.1.2
【答案】 A
【解析】 已获利息倍数=EBIT/I=5， EBIT=5I， DFL=EBIT/(EBIT-I)=1.25
8. 某公司于2010年1月1日发行票面年利率为5%，面值为l00万元，期限为3年的长期债券，每年支付一次利息，当时市场年利率为3%。已知3年期年利率为3%和5%的普通复利现值系数分别为0.915和0.864;3年期年利率为3%和5%的年金现值系数分别为2.829和2.723。该公司所发行债券的发行价格为( )万元。
A.105.645 B.105.115 C.100.545 D.100.015
答案：A
解析：债券发行价格=100×0.915+100×5%×2.829=105.645
9.ABC公司变动前的息税前盈余为150000元，每股收益为6元，财务杠杆系数为1.67。若变动后息税前盈余增长到200000元，则变动后的每股收益为( )。
A.6元 B.9.34元
C.9元 D.10元
【答案】 B
【解析】息税前盈余增长率=(200000-150000)÷150000=33.33%，财务杠杆系数表明的是息税前盈余增长所引起的每股收益的增长幅度，即息税前盈余增长1倍，每股收益增长1.67倍。则变动后的每股收益为：变动后的每股收益=6×(1+33.33%×1.67)=9.34(元)。
10.甲企业资产总额为80万元，资产负债率50%，负债利息率8%，全部的固定成本为6万元，财务杠杆系数为2，则其边际贡献是( )万元。
A.10 B.12.4
C.15 D.16
【答案】 B
【解析】根据已知条件可计算出负债为80×50%=40(万元)，负债利息为40×8%=3.2(万元)，则有2=EBIT/(EBIT-3.2)，EBIT=6.4(万元)，又因为EBIT=边际贡献-固定成本，所以，边际贡献为6.4+6=12.4(万元)。
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11.下列属于间接筹资方式的有( )。
A.发行股票 B.发行债券 C.利用商业信用 D.银行借款
【答案】D
【解析】间接筹资是指资金供求双方通过金融中介机构间接实现资金融通活动。典型的间接筹资是向银行借款，选项ABC都属于直接筹资。
12.相对于发行债券和利用银行借款购买设备而言，通过融资租赁方式取得设备的主要缺点是()。
A.限制条款多 B.筹资速度慢 C.资金成本高 D.财务风险大
【答案】C
【解析】融资租赁筹资最主要缺点就是资金成本较高。一般来说，其租金要比举借银行借款或发行债券所负担的利息高得多。
13.某企业准备购入A股票，预计3年后出售可得2200元，该股票3年中每年可获股利收入160元，预期报酬率为10%。该股票的价格为( )元。
A.2050.76 B.3078.57 C.2552.84 D.3257.68
【答案】A
【解析】股票价格=160×(P/A，10%，3)+2200×(P/F，10%，3)=2050.76元。
14.某公司2010年的有关资料如下：
(1)息税前利润800万元;
(2)所得税税率40%;
(3)总负债2000万元均为长期债券，平均利息率为10%;
(4)普通股的资金成本为15%;
(5)普通股股数600000股(每股面值1元)，无优先股;
(6)权益乘数为11/6。该公司产品市场相当稳定，预期净利润无增长，所有利润全部用于发放股利，并假定股票价格与其内在价值相等。
要求：
(1)该公司每股利润为( )。
A.6 B.8 C.2 D.7
【答案】A
【解析】税后利润=(800-2000×10%)×(1-40%)=360(万元)
每股利润=360万元/60万股=6(元)
(2)该公司每股价格为( )。
A.40 B.53.33 C.13.33 D.46.67
【答案】A
【解析】所有利润全部用于发放股利，则每股股利=每股利润=6(元)
每股价格=6/0.15=40(元)
(3)计算该加权平均资金成本。
A.20.3% B.10.9% C.7.8% D.13.2%
【答案】C
【解析】权益乘数=资产/所有者权益=(负债+所有者权益)/所有者权益
=(2000+所有者权益)/所有者权益=11/6
所有者权益=2400(万元)
加权平均资金成本=10%×2000/(2400+2000)×(1-40%)+15%×2400/(2400+2000)=10.9%
(4)该公司可以增加400万元的负债，使负债总额成为2400万元，以便在现行价格下购回股票(购回股票数四舍五入取整)。假定此项举措将使负债平均利息率上升至12%，普通股资金成本由15%提高到16%，息税前利润保持不变。则该公司新的每股利润为( )。
A.7.26 B.6.14 C.10.23 D.3.66
【答案】C
【解析】改变资金结构后税后利润=(800-2400×12%)×(1-40%)=307.2(万元)
购回股数=4000000/40=100000(股)
新发行在外的股份=600000-100000=500000(股)
新的每股利润=3072000/500000=6.14(元)
15.甲企业2010年1月1日拟发行五年期公司债券，该债券面值1000元，票面利率10%，市场利率8%。
(1)若每半年付息一次，到期还本，其发行价为( )元。
A.267.98 B.1081.15 C.1020.9 D.592.33
【答案】B
【解析】每半年利息=1000×10%/2=50(元)
债券发行价格=50×(P/A，4%，10)+1000×(P/F，4%，10)=50×8.1109+1000×0.6756=1081.15(元)
(2)若一年按单利计算一次，到期还本付息，其发行价格为( )元。
A.267.98 B.1081.15 C.1020.9 D.592.33
【答案】C
【解析】单利发行价格=1000×(1+10%×5)×(P/F，8%，5)=1500×0.6806=1020.9(元)
(3)若每年付息一次，到期还本，发行费率3%，所得税税率40%，则该债券资金成本为为( )。
A.3.34% B.7.76% C.5.73% D.13.22%
【答案】C
【解析】债券发行价格=1000×10%×(P/A，8%，5)+1000×(P/F，8%，5)=1079.87(元)
债券资金成本=[1000×10%×(1-40%)]/[1079.87×(1-3%)]×100%=5.73%
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16.某公司2010年主营业务收入为100000万元，主营业务净利率为10%。2010年度分配的股利为8000万元，如果2011年的销售收入增长率为20%，假定主营业务净利率仍为10%，所得税税率为40%，公司采用的是固定比例的股利政策，经预计外界资金需要量6000万元。
(1)2011年应分配的股利为( )。
A.12000万元 B.96000万元 C.9600万元 D.960万元
【答案】C
【解析】2010年该公司固定股利比例=8000/(100000×10%)=80%
2011年该公司净利润=100000×(1+20%)×10%=12000(万元)
2011年应分配的股利=12000×80%=9600(万元)
(2)若从外部追加的资金有两个方案可供选择：A方案：以每股市价60元发行普通股;B方案：发行年股息率为10%的优先股。两个方案的每股利润无差别点息税前利润为( )。
A.22400万元 B.11700万元 C.12800万元 D.13400万元
【答案】C
【解析】年利息=12000×5%+15000×8%=1800(万元)
EBIT=12800(万元)
(3)若预计追加筹资后的息税前利润为13800万元时，公司应选用的筹资方案为( )。
A.B方案 B.A方案 C.两方案都可以 D.两方案都不行
【答案】A
【解析】 若预计EBIT=13800>12800，
EPS(A方案)= =6.55(元)，
EPS(B方案)= =6.6(元)
应选择B方案。
(4)某公司利用长期债券.优先股.普通股.留存收益来筹集长期资金1000万元，分别为200万元.200万元.500万元.100万元，资金成本率为6%.11%.12%.15%。则该筹资组合的综合资金成本率为( )。
A.10.9% B.10% C.12% D.10.6%
【答案】A
【解析】综合资金成本率=6%×200/1000+11%×200/1000+12%×500/1000+15%×100/1000=10.9%。
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二.多项选择题。
1.下列关于资金结构的说法中，正确的是( )。
A.按照净收益理论，不存在最佳资金结构
B.能够使企业预期价值最高的资本结构，不一定是预期每股利润最大的资金结构
C.按照传统折中理论，综合资金成本最低点为最优资金结构
D.按照净营业收益理论，负债越多则企业价值越大
E. 按照净收益理论，负债越多则企业价值越大
【答案】BCE
【解析】按照净营业收益理论，负债多少与企业价值无关;按照净收益理论，负债越多则企业价值越大。
2.相对于普通股股东而言，优先股股股东可以优先行使的权利有( ).
A.优先认股权 B.优先表决权 C.优先分配股利权 D.优先分配剩余财产权
E. 优先认增发普通股票
【答案】 CD
【解析】优先股的"优先"是相对于普通股而言的，这种优先权主要表现在优先分配股利权、优先分配剩余资产权和部分管理权。注意：优先认股权指的是当公司增发普通股票时，原有股东有权按持有公司股票的比例，优先认购新股票。优先认股权是普通股股东的权利。
3.公司债券筹资与普通股筹资相比较( )。
A.普通股筹资的风险相对较高
B.公司债券筹资的资金成本相对较低
C.普通股筹资不可以利用财务杠杆的作用
D.公司债券利息可以税前列支，普通股股利必须是税后支付
E. 债券筹资的风险相对较高
【答案】 BCDE
【解析】 普通股筹资没有固定的到期还本付息压力，所以筹资风险小，故A不正确,E正确;按财务制度规定，普通股从税后支付，债券利息是作为费用从税前支付，具有抵税作用，所以资金成本相对较低，故 B.D是正确的;财务风险是指借款而增加的风险，而财务杠杆是指债券对投资者收益的影响，故 C是正确的。
4.以下哪种资本结构理论认为存在最佳资本结构( ).
A.净收益理论 B.传统理论
C.营业收益理论 D.权衡理论
E. 认股权证理论
【答案】 ABD
【解析】 净收益理论(A)认为负债可以降低企业的资本成本，负债程度越高企业价值越大;传统理论(B)认为加权资金成本的最低点是最佳资本结构;权衡理论(D)认为当 边际负债税额庇护利益恰好与边际破产成本相等时，企业价值最大，达到最佳资本结构;营业收益理论(C)认为企业加权平均成本与企业总价值都是固定不变的， 认为不存在最佳资本结构。
5.最佳资本结构的判断标准是( )。
A.企业价值最大 B.加权平均资本成本最低
C.资本规模最大 D.筹资风险小
E. 边际成本最低
【答案】 AB
【解析】最佳资本结构的判断标准是企业价值最大和加权平均资本成本最低。
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6.利用每股盈余无差别点进行企业资本结构分析时( )。
A.当预计销售额高于每股盈余无差别点时，采用权益筹资方式比采用负债筹资方式有利?
B.当预计销售额高于每股盈余无差别点时，采用负债筹资方式比采用权益筹资方式有利
C.当预计销售额低于每股盈余无差别点时，采用权益筹资方式比采用负债筹资方式有利
D.当预计销售额等于每股盈余无差别点时，二种筹资方式的每股收益相同
E. 当预计销售额等于每股盈余无差别点时，二种筹资方式的每股收益不相同
【答案】 BCD
【解析】当预计销售额高于每股盈余无差别点时，采用负债筹资方式比采用权益筹资方式有利。
7.下列各项措施中，( )可降低企业经营风险。
A.增加销售额 B.降低产品单位变动成本
C.降低资产负债率 D.降低固定成本
E.降低产品变动成本
【答案】 ABD
【解析】 由DOL=Q×(P-V)/[Q×(P-V)-F]可知，增加销售额(Q×P).降低产品单位变动成本(V).降低固定成本(F)，可使经营杠杆系数(DOL)下降，降低经营风险。
8.在个别资本成本中不需要考虑所得税因素的是( )。
A.债券成本 B.银行借款成本
C.普通股成本 D.留存收益成本
E.加权平均资本成本
【答案】 CD
【解析】 因债务筹资的利息在税前列支，可以抵税，其个别资本成本中的资金使用费为税后的年利息，而权益资金的股利是税后支付的，不能抵税，所以C.D为正确选项。
9.影响企业综合资本成本的有关因素主要有( )。
A.筹资期限长短 B.个别资本成本的高低
C.筹集资本总额 D.资本结构
E. 筹资费用
【答案】 BD
【解析】 综合资本成本为个别资本成本的加权平均数，因此影响企业综合资本成本的因素主要有资本结构和个别资本成本的高低。
10.加权平均资本成本权数可以用( )确定。
A.市场价值 B.账面价值
C.票面价值 D.目标价值
E.帐户余额
【答案】 ABD
【解析】加权平均资本成本权数可以用市场价值 .账面价值和目标价值确定。
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11.影响认股权证理论价值的主要因素有( )。
A.换股比率 B.普通股市价 C.执行价格 D.剩余有效期限E.普通股面值
【答案】ABCD
【解析】影响认股权证理论价值的主要因素有：换股比率.普通股市价.执行价格.剩余有效期限。
12.相对股票投资而言，债券投资的优点有( )。
A.投资收益高 B.本金安全性高 C.投资风险小
D.市场流动性好E. 资本成本低
【答案】BCD
【解析】相对于股票投资而言，债券投资的优点有：本金安全性高.投资风险小和市场流动性好。投资收益高属于股票投资的优点。
13.资本结构的存量调整方法主要有( )。
A.债转股 B.股转债 C.增发新股偿还债务
D.调整现有负债结构E.增发可转换公司债券
【答案】ABCD
【解析】资本结构的存量调整方法主要有债转股.股转债.增发新股偿还债务和调整现有负债结构。
14.上市公司发放股票股利可能导致的结果有( )。
A.公司股东权益内部结构发生变化
B.公司股东权益总额发生变化
C.公司每股利润下降
D.公司股份总额发生变化
E. 公司负债的增加
【答案】ACD
【案解析】股票股利不会引起公司资产的流出或负债的增加，而只涉及股东权益内部结构的调整，即在减少未分配利润项目金额的同时，增加公司股本额，同时还可能引起资本公积的变化。发放股票股利会因普通股股数的增加而引起每股利润的下降，每股市价可能因此下跌。
15.对于同一投资方案，下列表述正确的有()。
A.资金成本越低，净现值越高
B.资金成本等于内部收益率时，净现值为零
C.资金成本高于内部收益率时，净现值为负数
D.资金成本越高，净现值越高
E. 资金成本等于净现值时，内部收益率为零
【答案】ABC
【解析】资金成本作为折现率与净现值呈反向变化，资金成本越低，净现值越高;资金成本等于内部收益率时，净现值为零;资金成本高于内部收益率时，净现值为负数。
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16. 普通股股东所拥有的权利包括( )。
A.分享盈利权 B.优先认股权 C.转让股份权 D.优先分配剩余资产权
E. 分享现金股利
【答案】ABC
【解析】优先分配剩余财产权属于优先股股东权利;股东均拥有分享现金股利的权利
17.确定企业资金结构时( )。
A. 如果企业的销售不稳定，则可较多地筹措负债资金
B. 为了保证原有股东的绝对控制权，一般应尽量避免普通股筹资
C. 若预期市场利率会上升，企业应尽量利用短期负债
D. 所得税率越高，举借负债利益越明显
E. 如果企业的销售稳定，则可较多地筹措负债资金
【答案】BDE
【解析】本题的考点是确定资金结构的因素分析法中影响资金结构的因素。如果企业的销售不稳定，则负担固定的财务费用将冒较大的风险;若预期市场利率会上升，企业应尽量举借长期负债，从而在若干年内把利率固定在较低水平。
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三、计算题
1.已知某公司当前资金结构如下：
筹资方式金额(万元)
长期债券(年利率8%)
普通股(4500万股)
留存收益1000
4500
2000
合计7500
因生产发展，公司年初准备增加资金2500万元，现有两个筹资方案可供选择：甲方案为增加发行1000万股普通股，每股市价2.5元;乙方案为按面值发行每年年末付息、票面利率为10%的公司债券2500万元。假定股票与债券的发行费用均可忽略不计;适用的企业所得税税率为33%。
要求：
(1) 计算两种筹资方案下每股利润无差别点的息税前利润。
A.2500 B.1455 C.2540 D.1862
(2) 如果公司预计息税前利润为1200万元，指出该公司应采用的筹资方案。
A.两个筹资方案均可 B.采用甲方案筹资
C.采用乙方案筹资 D.两个筹资方案均不可
(3) 如果公司预计息税前利润为1600万元，指出该公司应采用的筹资方案。
A.两个筹资方案均可 B.采用甲方案筹资
C.采用乙方案筹资 D.两个筹资方案均不可
答案：
(1) B
解析:
EBIT=1455万元
(2) B
由于预计的EBIT(1200万元)小于无差别点的EBIT(1455万元)，所以应采用追加股票筹资，即采用甲方案筹资。
(3) C
由于预计的EBIT(1600万元)大于无差别点的EBIT(1455万元)，所以应采用追加负债筹资，即采用乙方案筹资。
2. 某公司目前拥有资金2000万元，其中，长期借款800万元，年利率10%;普通股1200万元，上年支付的每股股利2元，预计股利增长率为5%，发行价格20元，目前价格也为20元，该公司计划筹集资金100万元，企业所得税率为33%，有两种筹资方案：
方案1：增加长期借款100万元，借款利率上升到12%，股价下降到18元，假设公司其他条件不变。
方案2：增发普通股40000股，普通股市价增加到每股25元，假设公司其他条件不变。
要求：根据以上资料
1)计算该公司筹资前加权平均资金成本。
A.10% B.13.54% C.11.98% D.12.46%
2)计算采用方案1的加权平均资金成本
A.10.83% B.12% C.11.98% D.12.46%
3)计算采用方案2的加权平均资金成本
A.6.7% B.10.85% C.13.4% D.7.5%
4)用比较资金成本法确定该公司最佳的资金结构。
A.方案一与方案二一样好 B.方案一好 C.方案二好 D.难以确定
答案：
(1)C
解析:目前资金结构为：长期借款800/2000=40%，普通股60%
借款成本=10%(1-33%)=6.7%
普通股成本=2(1+5%)÷20+5%=15.5%
加权平均资金成本=6.7%×40%+15.5%×60%=11.98%
(2)D
原有借款的资金成本=10%(1-33%)=6.7%
新借款资金成本=12%(1-33%)=8.04%
普通股成本=2(1+5%)÷18+5%=16.67%
增加借款筹资方案的加权平均资金成本=6.7%×(800/2100)+8.04%×(100/2100)+16.67%×(1200/2100)=2.55%+0.38%+9.53%=12.46%
(3)B
原有借款的资金成本=10%(1-33%)=6.7%
普通股资金成本=[2×(1+5%)]/25+5%=13.4%
增加普通股筹资方案的加权平均资金成本=6.7%×(800/2100)+13.4%(1200+100)/2100
=10.85%
(4)C
据以上计算可知该公司应选择普通股筹资
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