资产收益率=净经营资产利润率+(净经营资产利润率-税后利息率)×净财务杠杆2012年净资产收益率=20%+(20%-5%)×40%=26%2013年净资产收益率=8.3%+(8.3%-1.5%)×25%=10%第一次替代:8.3%+(8.3%-5%)×40%=9.62%净经营资产利润率变动的影响=9.62%-26%=-16.38%第二次替代:8.3%+(8.3%-1.5%)×40%=11.02%税后利息率变动的影响=11.02%-9.62%=1.4%第三次替代:8.3%+(8.3%-1.5%)×25%=10%净财务杠杆变动的影响=10%-11.02%=-1.02%