2019年中级会计职称《财务管理》考前章节试题：第六章投资管理综合题

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综合题

1.乙公司现有生产线已满负荷运转，鉴于其产品在市场上供不应求，公司准备购置一条生产线，公司及生产线的相关资料如下：

资料一：乙公司生产线的购置有两个方案可供选择;

A 方案生产线的购买成本为 7200 万元，预计使用 6 年，采用直线法计提折旧，预计净残值率为 10%，生产线投产时需要投入营运资金 1200 万元，以满足日常经营活动需要，生产线运营期满时垫支的营运资金全部收回，生产线投入使用后，预计每年新增销售收入 11880 万元，每年新增付现成本 8800 万元，假定生产线购入后可立即投入使用。

B 方案生产线的购买成本为 7200 万元，预计使用 8 年，当设定贴现率为 12%时净现值为 3228.94 万元。

资料二：乙公司适用的企业所得税税率为 25%，不考虑其他相关税金，公司要求的最低投资报酬率为 12%，

部分时间价值系数如表 5 所示：

表 5 货币时间价值系数表

资料三：乙公司目前资本结构(按市场价值计算)为：总资本 40000 万元，其中债务资本 16000 万元(市场价值等于其账面价值，平均年利率为 8%)，普通股股本 24000 万元(市价 6 元/股，4000 万股)，公司今年的每股股利(DO)为 0. 3 元，预计股利年增长率为 10%.且未来股利政策保持不变。

资料四：乙公司投资所需资金 7200 万元需要从外部筹措，有两种方案可供选择;方案一为全部增发普通股，增发价格为 6 元/股。方案二为全部发行债券，债券年利率为 10%，按年支付利息，到期一次性归还本金。假设不考虑筹资过程中发生的筹资费用。乙公司预期的年息税前利润为 4500 万元。

要求：

(1)根据资料一和资料二，计算 A 方案的下列指标：

①投资期现金净流量;②年折旧额;③生产线投入使用后第 1-5 年每年的营业现金净流量;④生产线投入使用后第 6 年的现金净流量;⑤净现值。

(2)分别计算 A、B 方案的年金净流量，据以判断乙公司应选择哪个方案，并说明理由。

(3)根据资料二，资料三和资料四：

①计算方案一和方案二的每股收益无差别点(以息税前利润表示);②计算每股收益无差别点的每股收益;③运用每股收益分析法判断乙公司应选择哪一种筹资方案，并说明理由。

(4)假定乙公司按方案二进行筹资，根据资料二、资料三和资料四计算：

①乙公司普通股的资本成本;

②筹资后乙公司的加权平均资本成本。

【答案及解析】

(1)

①投资期现金净流量 NCFO=-(7200+1200)=-8400(万元)

②年折旧额=7200×(1-10%)/6=1080(万元)

③生产线投入使用后第 1-5 年每年的营业现金净流量 NCFl-5=(11880-8800)×(1-25%)+1080×25%=2580(万元)

④生产线投入使用后第 6 年的现金净流量 NCF6=2580+1200+7200×10%=4500(万元)

⑤净现值=-8400+2580×(P/A,12%,5)+4500×(P/F,12%,6)=-8400+2580×3. 6048+4500×0.5066=3180.08(万元)

(2)A 方案的年金净流量=3180.08/(P/A，12%，6)=3180.08/4.1114=773.48(万元)

B 方案的年金净流量=3228.94/(P/A，12%，8)=3228.94/4.9676=650(万元)

由于 A 方案的年金净流量大于 B 方案的年金净流量，因此乙公司应选择 A 方案。

(3)

①(EBIT-16000×8%)×(1-25%)/(4000+7200/6)=(EBIT-16000×8%-7200×10%)×(1-25%)/4000

EBIT=(5200×2000-4000×1280)/(5200-4000)=4400(万元)

②每股收益无差别点的每股收益=(4400-16000×8%)×(1-25%)/(4000+7200/6)=0. 45(元)

③该公司预期息税前利润 4500 万元大于每股收益无差别点的息税前利润，所以应该选择财务杠杆较大的方案二债券筹资。

(4)

①乙公司普通股的资本成本=0.3×(1+10%)/6+10%=15.5%

②筹资后乙公司的加权平均资本成本=15.5%×24000/(40000+7200)+8%×(1-25%)×16000/(40000+7200)+10%×(1-25%)×7200/(40000+7200)=11.06%。

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