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四、动态评价指标的含义、计算方法及特征
(一)折现率的确定
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1、以投资项目所在行业（而不是单个投资项目）的权益资本必要收益率作为折现率 |
适用于资金来源单一的项目。 |
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2、以投资项目所在行业（而不是单个投资项目）的加权平均资金成本作为折现率 |
适用于相关数据齐备的行业。 |
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3、以社会的投资机会成本作为折现率 |
适用于已经持有投资所需资金的项目； |
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4、以国家或行业主管部门定期发布的行业基准资金收益率作为折现率 |
适用于投资项目的财务可行性研究和建设项目评估中的净现值和净现值率指标的计算； |
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5、人为主观确定折现率 |
适用于按逐次测试法计算内部收益率指标。 |
(二)净现值
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含义 |
是指在项目计算期内，按行业基准收益率或设定折现率计算的各年净现金流量现值的代数和。
【例题6】某投资项目寿命3年，建设期为零，在建设起点发生原始总投资100万元，投产后每年净现金流量分别为50万元、50万元、60万元，若设定折现率为10%。要求：计算项目的净现值。
-100 50 50 60
0 1 2 3
【答案】
NPV=50×（P/F,10%,1)+50×（P/F,10%,2)+60×（P/F,10%,3) -100
=45.455+41.32+45.078-100=31.853万元 |
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计算方法 |
（1）一般方法：按照净现值的定义计算。
（2）特殊方法：使用资金时间价值的相关公式简化计算净现值。
如上例：
NPV=50×（P/A,10%,2)+60×（P/F,10%,3) -100=31.853万元
或： NPV=50×（P/A,10%,3)+10×（P/F,10%,3) -100=31.853万元
（3）插入函数法：是指在视窗系统（WINDOWS）的EXCEL环境下，通过插入财务函数“NPV”，并根据计算机系统的提示正确地输入己知的基准折现率和电子表格中的净现金流量，来直接求得净现值指标的方法。 |
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判断 |
只有该指标大于或等于零的投资项目才具有财务可行性。
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特点 |
优点：综合考虑了资金时间价值、项目计算期内的全部净现金流量信息和投资风险；
缺点：无法从动态的角度直接反映投资项目的实际收益率水平，与静态投资回收期指标相比，计算过程比较繁琐。 |
(三)净现值率
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含义 |
指投资项目的净现值占原始投资现值总和的比率，亦可将其理解为单位原始投资的现值所创造的净现值。
【例题7】某投资项目寿命3年，建设期为零，在建设起点发生原始总投资100万元，投产后每年净现金流量分别为50万元、50万元、60万元，若设定折现率为10%。要求：计算项目的净现值率。
-100 50 50 60
0 1 2 3
【答案】
NPVR=[50×（P/F,10%,1)+50×（P/F,10%,2)+60×（P/F,10%,3) -100]/100
=（45.455+41.32+45.078-100）/100 =0.31853 |
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判断 |
只有该指标大于或等于零的投资项目才具有财务可行性。 |
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特点 |
优点：可以从动态的角度反映项目投资的资金投入与净产出之间的关系，计算过程比较简单；
缺点：无法直接反映投资项目的实际收益率。 |
(四)内部收益率
1、含义：是指项目投资实际可望达到的收益率。实质上，它是能使项目的净现值等于零时的折现率。
2、计算方法
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特殊方法 |
条件：项目的全部投资均于建设起点一次性投入，建设期为零，并且投产后每年的净现金流量相等。内部收益率指标可以用求系数、查表、使用插值法的步骤计算。
【例4-31】某投资项目的所得税前净现金流量如下：NCF0为-100万元，NCF1-10为20万元。据此判断可以利用特殊方法计算内部收益率，计算过程如下：
20×（P/A，IRR，10）-100=0
（P/A，IRR，10）=100/20=5
查10年的年金现值系数表：
∵（P/A，14％，10）=5.2161＞5.0000
∴（P/A，16％，10）=4.8332＜5.0000
14％＜IRR＜16％ 应用插值法：
14%――5.2161
IRR―― 5
16%――4.8332
（IRR-14%）/（16%-14%)=(5-5.2161)/(4.8332-5.2161)
IRR=15.13% |
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一般方法 |
如果项目投资不同时满足上述计算内部收益率的特殊算法的条件，则只能采用试算法结合插值法的一般步骤计算内部收益率。
【例题8】某投资项目寿命3年，建设期为零，在建设起点发生原始总投资100万元，投产后每年净现金流量分别为50万元、50万元、60万元。要求：计算项目的内部收益率。
-100 50 50 60
0 1 2 3
【答案】
NPV=0=50×（P/F,IRR,1) +50×（P/F,IRR,2)+60×（P/F,IRR,3)-100
由于不只有一个系数，所以只能采用试算法接好插值法求解：
①采用试算法：
首先将24%代入，解得NPV=4.315，显然数值代小了，
接着用28%代入，解得NPV=-1.807，显然数值代大了，
②然后使用插值法，求得：
IRR=24%+ =26.819% |
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插入函数法 |
本法是指在EXCE1环境下，通过插入财务函数“IRR”，并根据计算机系统的提示正确地输入已知的电子表格中的净现金流量，来直接求得内部收益率指标的方法。 |
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判断 |
只有当该指标大于或等于基准折现率的投资项目才具有财务可行性。 |
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特点 |
优点：可以从动态的角度直接反映投资项目的实际收益率水平，不受基准收益率高低的影响，比较客观。
缺点：计算过程复杂，尤其当运营期内大量追加投资时，有可能导致多个内部收益率出现，或偏高或偏低，缺乏实际意义。 |
(五)动态指标之间的关系
当NPV>0时，NPVR>0， IRR>ic;
当NPV=0时，NPVR=0， IRR=ic;
当NPV<0时，NPVR<0， IRR
2012年会计职称辅导招生简章 2012年考试时间10月27日至28日
