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一、风险概述
(一)风险的概念
从财务管理的角度看，风险就是企业在各项财务活动中由于各种难以预料或无法控制的因素作用使企业的实际收益与预期收益发生背离从而蒙受经济损失的可能性。
(二)风险的衡量
我们可以利用期望值、方差、标准差和标准离差来衡量风险。
1、期望值
反映预计收益的平均化，不能直接用来衡量风险。
2、方差
期望值相同的情况下，方差越大，风险越大。
3、标准差
期望值相同的情况下，标准差越大，风险越大。
4、标准离差率
相对数指标，以标准差与期望值的比值表示。一般情况下，标准离差率越大，风险越大。
二、证券资产组合的风险与收益
对于资产组合而言，资产组合的收益是各个资产收益的加权平均数;资产组合的风险不一定是加权平均风险，当相关系数小于1，存在风险抵消效应。
(一) 证券资产组合的预期收益率
各种证券预期收益率的加权平均数
资产组合的预期收益率E(RP)=∑Wi×E(Ri)
由此可以看出：影响组合收益率的因素有投资比重和个别资产收益率。
(二)证券资产组合的风险及其衡量
1、资产组合的风险
(1)组合风险的衡量指标
由此可以看出，影响组合风险的因素有：投资比重、个别资产标准差和相关系数。
(2)相关系数与组合风险之间的关系
①若相关系数=1，两项资产收益率为完全正相关，则组合风险最大，组合不能降低任何风险;
②若相关系数=?1，两项资产收益率为完全负相关，则组合风险最小，两项资产之间的风险可以充分地相互抵消;
③若?1<相关系数<1，两项资产收益率为不完全的相关关系，组合风险小于加权平均风险，资产组合可以分散风险，但不能完全分散风险。
2、组合风险的分类
(1)非系统风险
指由于某种特定原因对某特定资产收益率造成影响的可能性，它是可以通过有效的资产组合来消除掉的风险。它是特定企业或特定行业所特有的。当组合中资产的个数足够大时这部分风险可以被完全消除。
(2)系统风险
是影响所有资产的，不能通过资产组合来消除的风险。它是影响整个市场的风险因素所引起的。不能随着组合中资产数目的增加而消失，它是始终存在的。
在风险分散过程中，不应当过分夸大资产多样性和资产个数作用。一般来讲，随着资产组合中资产个数的增加，资产组合的风险会逐渐降低，当资产的个数增加到一定程度时，组合风险的降低将非常缓慢直到不再降低。
3、系统风险及其衡量
(1)单项资产的系统风险系数
①含义：
采用β系数衡量。β系数反映单项资产收益率与市场平均收益率之间变动关系的一个量化指标，它表示单项资产收益率的变动受市场平均收益率变动的影响程度。
②结论：
当β=1时，表示该资产的收益率与市场平均收益率呈相同比例的变化，其风险情况与市场组合的风险情况一致;
如果β>1，说明该资产收益率的变动幅度大于市场组合收益率的变动幅度，该资产的风险大于整个市场组合的风险;
如果β<1，说明该资产收益率的变动幅度小于市场组合收益率的变动幅度，该资产的风险程度小于整个市场投资组合的风险。
③需要注意的问题：
绝大多数资产β>0：资产收益率的变化方向与市场平均收益率的变化方向是一致的，只是变化幅度不同而导致系数的不同;
极个别资产β<0：资产的收益率与市场平均收益率的变化方向相反，当市场的平均收益增加时这类资产的收益却在减少。
三、资本资产定价模型
(一)资本资产定价模型的表达形式
R=Rf+β×(Rm-Rf)
资本资产定价模型认为，只有系统风险才需要补偿，非系统风险可以通过资产组合分散掉。
(二)资产组合的必要收益率
资产组合的必要收益率(R)=Rf+βp×(Rm-Rf)，其中：βp是资产组合的β系数。
