2024年注会财务成本管理经典题解：第六章期权价值评估

注会考试备考阶段，本文为大家分享2024年注会财务成本管理经典题解：第六章期权价值评估，第六章为重点章，本章题型以客观题考查为主，也可以考查主观题，分值在3-6分。

2024年注会财务成本管理经典题解：第六章期权价值评估

【例题1·多选题】期权是指一种合约，下列表述不正确的有(　　)。

A.合约赋予持有人在某一特定日期或该日之前的任何时间以固定价格购进一种资产的权利

B.期权出售人应拥有标的资产，以便期权到期时双方应进行标的物的交割

C.期权是一种特权，期权合约的买卖双方只有权利没有义务

D.期权合约至少要涉及购买人和出售人两方

【答案】ABC

【解析】期权合约赋予持有人在某一特定日期或该日之前的任何时间以固定价格购进或售出一种资产的权利，A错误;期权出售人不一定拥有标的资产，期权是可以“卖空”的，期权购买人也不一定真的想购买资产标的物，因此，期权到期时双方不一定进行标的物的实物交割，而只需按价差补足价款即可，B错误;期权是一种特权，持有人只有权利没有义务，C错误。

【例题2·多选题】下列属于美式看跌期权的特征的有(　　)。

A.该期权只能在到期日执行

B.该期权可以在到期日或到期日之前的任何时间执行

C.持有人在到期日或到期日之前，可以以固定价格购买标的资产的权利

D.持有人在到期日或到期日之前，可以以固定价格出售标的资产的权利

【答案】BD

【解析】A选项是欧式期权的特征;C选项是美式看涨期权的特征。

【例题3·单选题】有一项看涨期权，标的股票的当前市价为19元，执行价格为20元，到期日为1年后的同一天，期权价格为2元，若到期日股票市价为23元，则下列计算错误的是(　　)。

A.期权空头到期价值为-3元

B.期权多头到期价值3元

C.买方期权到期净损益为1元

D.卖方到期净损失为-2元

【答案】D

【解析】买方(多头)期权价值=市价-执行价格=3(元)，买方净损益=期权价值-期权价格=3-2=1(元)，卖方(空头)期权价值=-3(元)，卖方净损失=1(元)。

【例题4·单选题】同时售出甲股票的1股看涨期权和1股看跌期权，执行价格均为50元，到期日相同，看涨期权的价格为5元，看跌期权的价格为4元。如果到期日的股票价格为48元，该投资组合的净收益是(　　)元。

A.5

B.7

C.9

D.11

【答案】B

【解析】组合的净收益=(48-50)+(4+5)=7(元)。

【例题5·多选题】甲投资人同时买入一只股票的1股看涨期权和1股看跌期权，执行价格均为50元，到期日相同，看涨期权的价格为5元，看跌期权的价格为4元。如果不考虑期权费的时间价值，下列情形中能够给甲投资人带来净收益的有(　　)。

A.到期日股票价格低于41元

B.到期日股票价格介于41元至50元之间

C.到期日股票价格介于50元至59元之间

D.到期日股票价格高于59元

【答案】AD

【解析】多头对敲，股价偏离执行价格的差额必须超过期权购买成本，才能给投资者带来净收益，本题期权购买成本是9元，执行价格是50元，所以股价必须大于59元或者小于41元。

【例题6·单选题】同时卖出一只股票的看涨期权和看跌期权，它们的执行价格和到期日均相同。该投资策略适用的情况是(　　)。

A.预计标的资产的市场价格将会发生剧烈波动

B.预计标的资产的市场价格将会大幅度上涨

C.预计标的资产的市场价格将会大幅度下跌

D.预计标的资产的市场价格稳定

【答案】D

【解析】同时卖出一只股票的看涨期权和看跌期权，它们的执行价格和到期日均相同。该投资策略属于空头对敲，适合预计标的资产的市场价格稳定的情况。选项A适合多头对敲策略;选项B适合看涨期权;选项C适合看跌期权。

【例题7·单选题】下列关于期权投资策略的表述中，正确的是(　　)。

A.保护性看跌期权可以锁定最低净收入和最低净损益，但不改变净损益的预期值

B.抛补性看涨期权可以锁定最低净收入和最低净损益，是机构投资者常用的投资策略

C.多头对敲组合策略可以锁定最低净收入和最低净损益，其最坏的结果是损失期权的购买成本

D.空头对敲组合策略可以锁定最低净收入和最低净损益，其最低收益是出售期权收取的期权费

【答案】C

【解析】保护性看跌期权可以锁定最低净收入和最低净损益，但净损益的预期也因此降低了，选项A错误;抛补看涨期权可以锁定最高净收入和最高净损益，选项B错误;空头对敲组合策略可以锁定最高净收入和最高净损益，其最高收益是出售期权收取的期权费，选项D错误。

【例题8•多选题】甲股票当前市价20元，市场上有以该股票为标的资产的看涨期权和看跌期权，执行价格均为18元。下列说法中，正确的有(　　)。

A.看涨期权处于实值状态

B.看涨期权时间溢价大于0

C.看跌期权处于虚值状态

D.看跌期权时间溢价小于0

【答案】ABC

【解析】对于看涨期权来说，标的资产现行市价高于执行价格时，该期权处于实值状态，选项A正确;对于看跌期权来说，标的资产的现行市价高于执行价格时，该期权处于虚值状态。选项C正确;期权的时间溢价是一种等待的价值，只要未到期，时间溢价就是大于0的。选项B正确，选项D错误。

【例题9·多选题】对于未到期的看涨期权来说，当其标的资产的现行市价低于执行价格时(　　)。

A.该期权处于虚值状态

B.该期权当前期权价值为零

C.该期权处于实值状态

D.该期权当前价值可以大于零

【答案】AD

【解析】其内在价值为零，但仍有“时间溢价”，因此仍可以按正的价格出售，其价值大于零。

【例题10·单选题】某公司股票的当前市价为10元，有一种以该股票为标的资产的看跌期权，执行价格为8元，到期时间为三个月，期权价格为3.5元。下列关于该看跌期权的说法中，正确的是(　　)。

A.该期权处于实值状态

B.该期权的内在价值为2元

C.该期权的时间溢价为3.5元

D.买入一股该看跌期权的最大净收入为4.5元

【答案】C

【解析】由于市价高于执行价格，对于看跌期权属于虚值状态，期权的内在价值为0，由于期权价格为3.5元，则期权的时间溢价为3.5元，所以A、B错误，C正确;看跌期权的最大净收入为执行价格8元，最大净收益为4.5元，所以D错误。

【例题11·单选题】甲公司股票当前市价为20元，有一种以该股票为标的资产的6个月到期的看涨期权，执行价格为25元，期权价格为4元，该看涨期权的内在价值是(　　)元。

A.1

B.4

C.5

D.0

【答案】D

【解析】期权的内在价值是指期权立即执行产生的经济价值。对于看涨期权，如果资产的现行市价等于或低于执行价格时，立即执行不会给持有人带来净收入，持有人也不会去执行期权，此时看涨期权的内在价值为0元。

【例题12•多选题】在其他因素不变的情况下，下列各项变动中，引起美式看跌期权价值下降的有(　　)。

A.股票市价下降

B.股价波动率下降

C.到期期限缩短

D.无风险报酬率降低

【答案】BC

【解析】看跌期权在未来某一时间执行，其收入是执行价格与股票价格的差额。如果其他因素不变，当股票价格下降时，看跌期权的价值上升，选项A错误;一种简单而不全面的解释，假设股票价格不变，无风险报酬率越低，执行价格的现值越高，看跌期权的价值越高，选项D错误。

【例题13·单选题】在其他条件不变的情况下，下列关于股票的欧式看涨期权内在价值的说法中，正确的是(　　)。

A.股票市价越高，期权的内在价值越大

B.期权到期期限越长，期权的内在价值越大

C.股价波动率越大，期权的内在价值越大

D.期权执行价格越高，期权的内在价值越大

【答案】A

【解析】内在价值是期权立即行权产生的经济价值，所以不受时间溢价的影响，所以选项B、C不正确;看涨期权内在价值=股价-执行价格，所以选项A正确，选项D不正确。

【例题14·单选题】对股票期权价值影响最主要的因素是(　　)。

A.股票价格

B.执行价格

C.股票价格的波动性

D.无风险利率

【答案】C

【解析】在期权估值过程中，价格的变动性是最重要的因素，而股票价格的波动率代表了价格的变动性，如果一种股票的价格变动性很小，其期权也值不了多少钱。

【例题15·多选题】下列表述正确的有(　　)。

A.看涨期权的期权价值不会超过执行价格

B.看跌期权的期权价值不会超过执行价格

C.看涨期权的期权价值不会超过股票价格

D.看跌期权的期权价值不会超过股票价格

【答案】BC

【解析】对于看涨期权来说，期权的价值上不会超过股价;对于看跌期权来说，期权的价值不会超过执行价格。

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